ASML, leader mondial des équipements lithographiques pour la fabrication de semi-conducteurs avancés, est un acteur stratégique unique : aucune puce IA moderne ne peut exister sans ses machines. En pleine période de consolidation tech, ASML combine croissance solide, marges élevées et monopole technologique.
Mais à 1 065 $, la valorisation reste tendue malgré la hausse du free cash flow…
Performance Financière Consolidée (2023 – 2025)
| Indicateur | 2023 | 2024 | (2025) | Évolution |
|---|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | $29,794 M | $30,572 M | $35,536 M | +19 % |
| EBITDA | $10,626 M | $10,827 M | $13,488 M | +27 % |
| Résultat net | $8,475 M | $8,190 M | $10,432 M | +23 % |
| EPS dilué | $21.50 | $20.81 | $26.71 | +24 % |
| Free Cash Flow | $3,554 M | $9,842 M | $9,753 M | x2.7 vs 2023 |
- Croissance saine du chiffre d’affaires malgré la cyclicité du marché.
- Résilience exceptionnelle de la rentabilité dans un environnement macro incertain.
- Free Cash Flow quasi triplé entre 2023 et 2024, confirmant la maturité du modèle.
Marges : Une Machine Industrielle de Niveau Tech
| Marge | 2023 | 2024 | TTM (2025) | Analyse |
|---|---|---|---|---|
| Marge brute | 50.2 % | 49.8 % | 52.7 % | Stable à haut niveau |
| Marge opérationnelle | 32.8 % | 31.9 % | 34.8 % | En hausse continue |
| Marge nette | 28.4 % | 26.8 % | 29.4 % | Ultra-rentable |
Conclusion : ASML affiche des marges équivalentes à des géants comme Apple, tout en opérant dans un secteur ultra-capitalistique — preuve de sa position dominante.
Cash Flow & Allocation de Capital
| Flux financier | 2023 | 2024 | TTM (2025) | Analyse |
|---|---|---|---|---|
| Free Cash Flow | $3,554 M | $9,842 M | $9,753 M | x2.7 en 1 an |
| CapEx | -$2,374 M | -$2,253 M | -$2,081 M | Discipline sur les dépenses |
| Rachats d’actions | -$1,081 M | -$541 M | -$4,791 M | Massifs récemment |
| Dividendes versés | -$2,539 M | -$2,653 M | -$2,833 M | Croissants et sécurisés |
| Cash Net | -$285 M | +$6,199 M | -$147 M | Volatilité |
- ASML a fortement renforcé son allocation aux actionnaires via dividendes + buybacks.
- CapEx maîtrisé → modèle générateur de cash net malgré des cycles complexes.
Valorisation : Est-ce (encore) trop cher ?
| Ratio | 2023 | 2024 | TTM (2025) | Interprétation |
|---|---|---|---|---|
| PE Ratio | 36.5x | 39.9x | 39.9x | Élevé, mais justifié |
| Price / FCF | 293.7x | 38.0x | 53.3x | Montée rapide |
| Price / Sales | 10.0x | 8.9x | 10.4x | Cohérent avec le secteur |
- La valorisation sur FCF est revenue à un niveau plus rationnel après une bulle en 2023.
- À 1 065 $, ASML n’est pas sous-évalué, mais le marché paie pour sa rareté stratégique.
Scénarios d’évolution du cours
| Horizon | Objectif ($) | Scénario | Potentiel vs 1 065 $ |
|---|---|---|---|
| Q2 2025 | $980 – $1,000 | Consolidation technique | -6 à -2 % |
| Fin 2025 | $1,150 – $1,200 | Croissance + maintien marges | +8 à +13 % |
| 2026–2027 | $1,300 – $1,500 | Expansion EUV High-NA + AI boom | +22 à +41 % |
Risques clés à surveiller
| Risque | Impact | Commentaire |
|---|---|---|
| Tensions US–Chine | Élevé | ASML dépend des exportations stratégiques |
| Saturation des commandes EUV | Moyen | Besoin de relais High-NA |
| Dépendance à 5 clients | Moyen | TSMC, Intel, Samsung = 80 % des revenus |
| Cyclicité du marché semi | Classique | Récessions impactent les capex clients |
Conclusion & Recommandation
| Facteur | Évaluation |
|---|---|
| Croissance | Solide mais moins explosive |
| Marges | Exceptionnelles |
| Free Cash Flow | En très forte amélioration |
| Dividendes / Buybacks | Actifs et disciplinés |
| Valorisation | Haute mais justifiée |
| Potentiel long terme | Durable et technologique |
Verdict final : HOLD / Achat sur repli vers $990–1,000
ASML reste la pépite silencieuse des semi-conducteurs avancés, avec un moat technologique incomparable. À plus de 1 060 $, le marché anticipe déjà beaucoup de bonnes nouvelles.
- À conserver pour les porteurs long terme
- À accumuler entre 990–1,000 $ pour optimiser le couple rendement/risque
- Potentiel explosif à horizon 2026 avec le High-NA EUV et le boom IA
Avertissement :
Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Tout investissement comporte des risques, y compris la perte en capital. Effectuez vos propres recherches avant de prendre toute décision.
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